以下为老陈个人观点，非投资推荐，所涉及数据为H股年报数据，与A股所列示有异。(陈转载：宏杰博客... Read More
面对加息周期，好的保险公司会主动调降定存和债券，增加证券和现金，扩大股东利得。平安投资类资产增速居然慢于总资产增速，以激进著称的投资团队其实也很稳健，而且难能可贵之处，在于公司提前于股市调整增加了约当现金持有量（见下表现金+定存占比）。国寿投资类资产增速略快于总资产增速，在通胀率不坠之时，尽显稳定和精进两手都要硬的作风。 (陈宏杰博客
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资本市场未来是好还是不好，老陈我宏观上只看四个指针：1、经济总体增长怎么样%26mdash;%26mdash;可以参考GDP增速，温老板说不低于年增速8%，我放心；2、居民可支配收入在增加还是回落%26mdash;%26mdash;不管货币贬不贬值，账面收入只要在增加，资产价格不可能下滑；3、利率水准高还是低%26mdash;%26mdash;看实际利率，不是银行利率，现在是负值；4、通胀水平高还是低%26mdash;%26mdash;这是对第3点的补充，通胀高，利率低，资本市场没有不大牛市的！再加一条5、国家意志如何%26mdash;%26mdash;对于美国29年大危机，经济学界一直有不少人认为是FED紧缩政策失当造成了其后的长期衰退，其中最明显的一条是当时税收由占个人收入不足45%，上升到34年的占个人总收入的62%，现在我们政府将企业税收由33%下降到25%，你说政府的意志倾向于什么？有借于此，我要对这个大小非，谈一句个人观点：那玩意和当年的全流通、邓公健康问题一样，都是愚人自娱自乐的借口，根本没有什么实际意义。 (陈宏杰博客
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现在，我加仓！呵呵，刚过30%仓位，有点保守了。
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05年12月上证PE均值为16.33倍，06年12月为33.30，07年10月69.59，08年3月底39.46，今天大约为35。05年12月深证PE均值为16.36倍，06年12月为32.72，08年3月底38.35，今天大约为34。 (陈宏杰博客
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桃花难画，因要画得它静。投资难作，因要看得它冷。偏偏这个名利场，喧闹得很，热络得紧，冷、静无处，兵气逼人，英雄寂寥。糯酿为上，腊酿为中，巷醪为下。一看望去糯酿几无，满目巷醪。 (陈宏杰博客
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个人比较看好纯寿险类企业，原因在于通胀时期，财物价格会不断上升，使得财险成本与CPI上升速率保持一致，但财险保单价格却不能如此，相反，因进入企业数量的增加，保单价格将呈现平稳且下滑的态势，两方面的挤压使承保利润递减。而寿险相对要乐观许多，第一，因为寿险相较财险的效期更长，一般财险一年一签，签约时期长短和频率对保险公司的盈利影响巨大；第二，由于寿险长约的关系，一旦保户退保，对保户的损害往往大于对保险公司，退出成本过高是寿险的护城河，财险不具备；第三，以低利率签订的保单，是保险公司长期发展的基础，现在保监会规定2.5%是保单承诺利率的上限，禁止了保险公司因为短期经济指针的误导而过度抬高保单承诺回报率，90年代国寿、平安高达双位数的承诺回报率，他们现在一直在为当年的愚蠢买单。2.5%的利率相对我们现阶段的经济成长速度，是非常低廉的，银行利息到2.5%以下，近期不可能，这保证了保险公司的未来，可以说行业处于非常幸运的地位，不赚钱都难。2.5%配合长效期，使寿险公司更为诱人；第四，人口红利在2020年消失，这对于保险公司有利，但人口年轻化对财险也有一定弊端，年轻人闯祸的概率远远大于老年人，理赔率比较高，比如车险这块大蛋糕，收入的确可观，但中国汽车保有量大增，密度太大，使得车险理赔一直困扰财险企业。寿险只享受人口年轻化带来的好处，对于其劣处似不相关。 (陈宏杰博客
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近一月余，LIBOR从高点97.7275持续回落，对于LIBOR的长期趋势，以五周以来的走势来研判有些草率，但已确认美国大规模增强货币流动量见效了。FED连续调降利率，使得有色、石油、煤炭等硬资产类股票遭遇一轮严重打击，中石油A股投资人感受应该很深了。老陈我为什么不对去年深入分析过的中石化给予评论？原因在于国内石油产业价格通道不通，下游一直承担政策性风险，油价离下游盈亏平衡点75美金/桶颇远，无法预期下游的亏损额，若油价可跌回70～80美金/桶，而中石化股价又处于13元以下，则构成可买入的态势，当然具体入货价格应根据新财报不断更新，如今只能静观其变。巴爷认为油价30美金/桶时，确定性远大于70美金/桶时，乃睿智。不知道罗杰斯是否报告做太多了，一时嘴快，其以预测性结论推翻概率化策略，指巴爷卖中石油是错误，有失大家风范。如果油价可回到30美金/桶，确定性绝对大于75美金/桶甚或120美金/桶，而石油类公司的长期买点就可能出现。所谓%26ldquo;众人失落时进场%26rdquo;者也。 (陈宏杰博客
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保险行好坏看两大业务，承保业务看他们的承保制度和执行力；投资业务关键在于他们的资产配置，去年或今年买卖股票赚了多少钱不重要，也不必比较几间保险行，看谁赚最多钞票。只要控制好风险，利润自然来，所以关注企业风险控制体系是第一要务。承保业务重在理赔率、承诺收益率，投资业务重在资产的对冲性%26mdash;%26mdash;就投资角度，保险行其实就是一家真正意义上的对冲基金。定存、债券和股票是三大块，他们是负相关的。长期来看，利率上升周期内，股票涨，债券跌，定存相对跌；利率下降周期内，则相反。定存、债券和股票对公司收益起的作用呈现制衡，目的是为了提供稳定的现金流和利润来源，平抑现金流的波动。一般商人无法成长为大商的瓶颈，老陈个人认为大都是没有深刻理解%26ldquo;利润最大化%26rdquo;是生意的终点，而非起点，重要是控制好过程，结果自然而然会好的，天道酬勤定胜急功近利，此乃王道。
(陈宏杰博客
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我们企业内有一家贸易行（一直是我们第一浮存金源头和除投资业务外的最大利润源），前几年占具了浙江该产品细分市场90～95%的份额，去年开始占有率下降到70～75%，这种回落是正常的（全国市场三大国际品牌一般是三国鼎立局面，全球市场也是如此），但老陈确信65～75%是我们长期稳定的占有区域，市场整体蛋糕以年均15～20%的速度扩大（前四年均值为32%），结果一定是我们胜出，因其他两品牌已无法支持经销商模式，生产厂商以远低于周遍地区的价格冲击浙江市场，而我们则成功抵御其数次%26ldquo;倾销%26rdquo;，这种不理智的推销行为对两大国际型品牌形象损害颇巨，导致其中一家中国区负责人引咎辞职。另一品牌则更干脆，直接希望由我们来销售，出于游戏规则，我们不予考虑。如果我们同意，老陈相信市场占有率可以马上恢复到90～95%的份额，明年年报一定亮丽，但企业商誉将大打折扣，对长期发展有害无利。对于保险股的分析又何尝不是如此？做一个好的投资人，最好是个好的企业主%26mdash;%26mdash;巴爷说的，老陈举双脚支持。
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铺垫再融资？保险股盈利分化背后
2008年05月03日
21世纪经济报道
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五一在家将几本买了许久准备看，一直没看完的书，读完。假期，家里，床头、桌前、阳台、车库，到处是随手放着的书。看几章，来个电话，折个角，打完，拿起另一本连续读；看几章，干妈来访，陪聊半天，送老人家离开，走到车库，再换一本%26hellip;%26hellip;好像同时看几部连续剧，东拉西扯穿插交织倒也有趣。
(陈宏杰博客
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12月 17, 2008 12:00 上午 | 